紡織制鞋業(yè)2020年獲利不佳已有高度共識

摩根士丹利證券非科技產(chǎn)業(yè)分析師程世維指出，市場對紡織製鞋族群2020年獲利不佳已有高度共識，且負(fù)面因素都已反映在股價上，是時候重新專注供應(yīng)端整合、終端需求依舊健全的結(jié)構(gòu)性利多，特別是營收來自國際大品牌Nike占比較重的三大供應(yīng)商，為優(yōu)先投資標(biāo)的。

在紡織製鞋供應(yīng)鏈中，儒鴻(1476)先前因財報不佳，遭到多家外資降評，大摩是不離不棄代表，最新再把推測合理股價由390調(diào)升到425元，建議旗下客戶放眼長線利多趨勢，就股價近期反應(yīng)來看，正取得相當(dāng)不錯的效果。

大摩對製鞋指標(biāo)股豐泰(9910)、百和(9938)的投資評等也是“優(yōu)于大盤”，推測合理股價分別是210與85元。

程世維說明，相比起時尚與休閒服裝，運動服飾有更強(qiáng)大的潛在需求，從Nike、Puma等知名品牌最近線上銷售表現(xiàn)優(yōu)秀，就可得到驗證。全球運動品牌具備健全的資產(chǎn)負(fù)債表，能夠驅(qū)動通路正?；?，且不斷推出新產(chǎn)品，還能有效控制庫存增長，另外，因民眾對健身、運動興趣與頻率升高，運動服飾OEM廠訂單回溫速度，將會比專注在時尚與休閒服飾的同業(yè)來得更快。

受新冠肺炎疫情衝擊，市場已相當(dāng)清楚2020年終端需求遭到嚴(yán)重衝擊，紛紛下修紡織製鞋供應(yīng)鏈的營收與獲利，然大摩基于對全球景氣2021年復(fù)甦預(yù)期，研判運動服飾OEM廠將最早開始享有需求復(fù)蘇優(yōu)勢。

程世維進(jìn)一步解釋，因Nike品牌效應(yīng)強(qiáng)大、不斷進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，且在數(shù)位商務(wù)地位領(lǐng)先，所以特別看好Nike供應(yīng)鏈。以儒鴻為例，預(yù)料儒鴻2021年來自Nike的營收將年增二成，營運占比則從2019年的15%上升為17%。

製鞋指標(biāo)股方面，百和來自Nike的營收比重超過二成，大摩認(rèn)為，復(fù)古時尚風(fēng)與品牌採用更複雜的設(shè)計，將持續(xù)使百和成為主要受惠者。大型投顧法人則指出，鞋類產(chǎn)品因較不受季節(jié)變換影響，產(chǎn)品周期可能比成衣短，由于百和51%的營收與鞋類相關(guān)，因此，相較于其他成衣業(yè)者，預(yù)期百和受新冠肺炎影響的程度較輕。

（來源：鞋業(yè)頭條）

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